Eles transformaram meninos de 14 anos numa máquina de R$ 2,8 bilhões, e em 24 dias ela pode render duas taças.
A base mais cara do mundo não é a que mais gasta, é a que mais devolve: R$ 500 milhões investidos, R$ 2,8 bilhões gerados, 182 atletas com direitos econômicos espalhados pelo mundo e um técnico que chegou a 18 finais em seis anos. Isso é sorte, ou é o modelo de negócio mais subestimado do futebol brasileiro?
Quem é o clube?
O Palmeiras dispensa apresentação, mas a base dele merece uma. A fábrica fica longe da Barra Funda e do Nubank Parque, na Academia de Futebol 2, em Guarulhos. É lá que garotos de 13, 14 anos chegam com a mochila nas costas e saem, alguns anos depois, com contrato na Premier League ou no Real Madrid.
A virada tem data: 2015. Foi quando o clube trouxe João Paulo Sampaio para coordenar a formação. No campo de terra da Academia existe uma placa que resume a filosofia dele: “Proibido treinadores, somente formadores”. Parece frase de efeito. Não é. É política de produto.
No mesmo ano em que a base foi reorganizada, um menino do Jardim Peri estreava no profissional. Gabriel Jesus seria vendido ao Manchester City em 2016 por € 32 milhões e viraria o cartão de visitas da Academia no mundo. Depois vieram Endrick, Estêvão, Vitor Reis e, em 2026, Allan. Quem acompanha o futebol paulista sabe: durante décadas o Palmeiras foi conhecido por comprar bem. Hoje ele é conhecido por formar e vender melhor do que quase todo mundo.
Mas falar do clube sem um diagnóstico não seria a nossa cara.
O Palmeiras de 2026 joga duas finais em dez dias: Libertadores contra o Estudiantes, em 28 de novembro, em Montevidéu, e Copa do Brasil contra o Grêmio, em 6 de dezembro, em Brasília. São a 17ª e a 18ª finais de Abel Ferreira no clube. E nenhum elenco chega a esse número de decisões sem um motor que financie a reposição. Esse motor tem endereço em Guarulhos.
A linha de produção
Desde 2020, 51 jogadores formados na Academia atuaram pelo time profissional. Em 2021 foram 14 estreias, recorde do século no clube. O elenco de 2026 tem sete crias: Aranha, Benedetti, Koné, Allan, Figueiredo, Larson e Luighi. Há oito anos o Palmeiras lidera o ranking de convocações para as seleções de base.
O reconhecimento é externo também. No índice de formação do Observatório CIES, divulgado em outubro de 2026, o Palmeiras é 13º do mundo e o melhor brasileiro, com 59 atletas formados nas ligas analisadas e 5 nas cinco grandes ligas europeias. O líder é o Benfica, que todo mundo trata como a referência mundial de base.
Agora o ponto que me interessa como executivo: isso não é “geração boa”. Geração boa acontece uma vez. Linha de produção entrega todo ano. João Paulo Sampaio defende regras para garantir que a vitrine funcione, com quatro ou cinco meninos entre os 23 relacionados e 20% dos minutos do campeonato para a base. É a lógica de uma indústria: se o produto não vai para a prateleira, ele não é vendido.
Gente, pensa numa padaria. Não adianta ter o melhor fermento da cidade se o pão fica no forno. A Academia é o forno, mas quem coloca o pão na vitrine é o treinador do profissional.
Financeiramente, a vida da base
Segundo João Paulo Sampaio, a base gerou cerca de R$ 2,8 bilhões desde 2015, somando vendas, participações em vendas futuras e mecanismo de solidariedade da FIFA. O investimento estimado no mesmo período foi de R$ 500 milhões. É um retorno de aproximadamente 5,6 vezes o capital aplicado, o que em private equity a gente chama de MOIC. Fundo nenhum reclama de 5,6x em uma década.
As principais vendas de atletas formados na Academia mostram de onde vem esse dinheiro:
| Atleta | Ano | Comprador | Valor divulgado (€ milhões) | Fatia do Palmeiras (imprensa) |
| Estêvão | 2024 | Chelsea | até 61,5 | cerca de 70% |
| Endrick | 2022/2024 | Real Madrid | até 60 | quase 100% |
| Allan | 2026 | Manchester City | até 40 | 90% |
| Vitor Reis | 2025 | Manchester City | 37 | quase 100% |
| Gabriel Jesus | 2016 | Manchester City | 32 | não divulgada |
| Luis Guilherme | 2024 | West Ham | até 30 | cerca de 70% |
| Danilo | 2023 | Nottingham Forest | 20 | 80% |
| Kevin | 2024 | Shakhtar Donetsk | até 15 | 70% |
| Gabriel Veron | 2022 | Porto | 10,5 | maioria |
| Giovani | 2023 | Al Sadd | 9 | maioria |
| Patrick de Paula | 2022 | Botafogo | 6 | 50% |
| Vitão | 2019 | Shakhtar Donetsk | 4 | 60% |
Valores brutos divulgados pela imprensa, com bônus. O valor que entra no caixa é menor, depois de fatias de terceiros, bônus não atingidos e impostos.
Só essas 12 vendas somam cerca de € 325 milhões em valores divulgados. E repare no detalhe que separa amador de profissional: o Palmeiras quase nunca vende 100% de tudo, nem compra 100% de tudo. Ele trabalha com fatias. Quando o Manchester City revendeu Gabriel Jesus ao Arsenal, mais de cinco anos depois, ainda pingaram cerca de R$ 20 milhões no caixa palmeirense.
Em 2025 isso apareceu no balanço. A receita bruta foi recorde, de R$ 1,78 bilhão, com superávit de R$ 292 milhões. Segundo o Relatório Convocados 2026, cerca de R$ 599 milhões vieram de operações com atletas formados na base. É mais ou menos um terço de tudo que o clube faturou no ano.
Isso pode ser ruim? Depende do ponto de vista. Um terço da receita vindo de venda de jogador é como uma família que paga as contas com a venda de imóveis: funciona muito bem enquanto você tem imóveis para vender. A diferença do Palmeiras é que ele constrói um imóvel novo por ano. Em 2026, com Allan, o clube já tinha atingido 86% da meta de R$ 399,6 milhões em vendas ainda em agosto.
Uma carteira de 182 ações espalhadas pelo Brasil
Aqui está a parte que pouca gente enxerga. Hoje, em 2026, dos 20 clubes da Série A, apenas 4 não têm atletas formados na Academia do Palmeiras no elenco. Em maio de 2025 já eram 22 crias espalhadas por 12 clubes da elite, de Atlético-MG e Grêmio a Vasco, Mirassol e Bragantino.
E o Palmeiras não empresta ou vende esses meninos e esquece. Ele fica com uma fatia. Segundo Sampaio, o clube detém direitos econômicos de 182 atletas pelo mundo, com fatias que, nos casos que vieram a público, ficam entre 20% e 40% de cada um. Alguns exemplos recentes do que essa carteira rende:
- Jhon Jhon foi vendido pelo Bragantino ao Zenit, e os 20% do Palmeiras renderam cerca de R$ 20 milhões em 2026.
- Na venda de Júlio pelo Ceará, o Palmeiras tinha 40%.
- Um zagueiro formado na Academia saiu do Fortaleza para o Olympiacos, com 35% para o Palmeiras.
- Naves rendeu cerca de R$ 10 milhões ao Palmeiras na venda ao Necaxa.
Sabe o que isso parece? Um fundo de venture capital. Você não sabe qual startup vai virar unicórnio, então fica com um pedacinho de várias. O Palmeiras faz o mesmo com jogadores: o rival paga o salário, dá a minutagem, valoriza o ativo, e quando a venda acontece, o cheque também chega na Barra Funda.
Tem um efeito colateral que eu acho genial: os concorrentes viram sócios. Quando um adversário da Série A valoriza uma cria do Palmeiras, ele está trabalhando, sem querer, para o caixa do Palmeiras.
Por que a base explica as 18 finais de Abel
Abel Ferreira chegou em novembro de 2020. Em seis anos são 18 finais, contando as duas que o Palmeiras ainda joga em 2026. Das 16 já disputadas, venceu 9, entre elas duas Libertadores, uma Copa do Brasil, uma Recopa, uma Supercopa e quatro Paulistões. Somando os Brasileiros de 2022 e 2023, que não têm final, são 11 títulos.
A relação com a base aparece de dois jeitos. O primeiro é direto, em campo. Gabriel Menino, Patrick de Paula, Danilo e Wesley eram titulares no começo desse ciclo. Depois vieram Endrick, decisivo no título brasileiro de 2023, e Estêvão, protagonista em 2024 e 2025. Hoje são sete crias no elenco que chega a duas finais.
O segundo jeito é o mais importante para quem olha o negócio: a base financia a reposição. Em 2025, o Palmeiras investiu cerca de R$ 847 milhões em contratações. Esse dinheiro não caiu do céu, veio em grande parte das vendas de Estêvão, Vitor Reis e companhia. É um ciclo: forma, vende, reinveste no elenco, chega à final, ganha premiação e vitrine, valoriza o próximo menino.
No futebol brasileiro, a maioria dos clubes vive no ciclo inverso: vende para pagar dívida, enfraquece o elenco, perde receita, vende mais barato. O Palmeiras vende para ficar mais forte. É a diferença entre vender o carro para pagar o aluguel e vender o carro para comprar um melhor.
Valuation
Se a Academia fosse uma empresa separada, quanto valeria? Fiz a conta como faria numa due diligence, tratando a base como uma unidade de negócio que gera caixa.
Metodologia: fluxo de caixa descontado em perpetuidade, sem crescimento, com três premissas.
- Geração bruta normalizada de R$ 350 a 450 milhões por ano. A média histórica desde 2015 fica perto de R$ 250 milhões (R$ 2,8 bilhões em cerca de 11 anos), mas os últimos três anos rodam bem acima disso, com 2025 perto de R$ 600 milhões.
- Custo de manutenção da Academia de cerca de R$ 50 milhões por ano, coerente com os R$ 500 milhões investidos na década.
- Taxa de desconto entre 15% e 17%, alta de propósito. Receita de venda de atleta é volátil e depende de câmbio, janela europeia e lesão.
Com fluxo de caixa livre de R$ 300 a 400 milhões por ano, o valor econômico da base fica entre R$ 1,8 bilhão e R$ 2,7 bilhões. Estimativa minha, para dar escala, não laudo.
Para comparar: em 2022, John Textor comprou 90% da SAF do Botafogo por R$ 400 milhões. A base do Palmeiras sozinha, pela minha conta, vale entre quatro e quase sete Botafogos daquela época. E esse valor não aparece no balanço. Jogador formado em casa entra no ativo pelo custo de formação, muito abaixo do valor de mercado. É o maior ativo intangível do clube e está praticamente invisível na contabilidade.
Governança
O que mais me chama atenção é a continuidade. Sampaio está no cargo desde 2015 e atravessou gestões diferentes. Abel está desde 2020. No futebol brasileiro, onze anos de um mesmo projeto de formação é quase uma anomalia. Política de base não pode mudar a cada eleição, porque o produto leva oito, dez anos para ficar pronto.
O ponto de melhoria é transparência. O clube ainda não publica, de forma consolidada e auditável, quanto a base gera por ano, qual o custo da Academia e qual a fatia de cada venda. Os números aparecem em entrevistas, relatórios de terceiros e reportagens, às vezes com diferenças entre si. Para um ativo desse tamanho, isso deveria estar numa nota explicativa do balanço.
Riscos
O primeiro risco é concentração. Quatro ou cinco vendas fazem a maior parte do resultado de uma década. Um ano sem um Estêvão muda a conta inteira, e o orçamento de 2026 já conta com R$ 400 milhões em vendas.
O segundo é regulatório e de mercado. Jogador só pode ir para a Europa aos 18 anos, a janela europeia dita o preço e o câmbio mexe em tudo. O terceiro é esportivo: vender cedo demais pode custar uma final. É o eterno dilema entre o caixa de hoje e a taça de amanhã.
Oportunidades
A primeira é monetizar a marca da base, com licenciamento de metodologia, escolinhas e parcerias internacionais. A segunda é transformar a carteira de 182 atletas num ativo gerenciado como fundo, com metas de rentabilidade e relatórios periódicos. A terceira é aproveitar o Mundial de Clubes e a Libertadores como vitrine para vender mais caro, e não mais cedo.
Conclusão executiva
É sorte ou é modelo de negócio? É modelo. Sorte não se repete onze anos seguidos. A base do Palmeiras cria valor de forma recorrente: devolveu cerca de 5,6 vezes o capital investido, financia a reposição do elenco, sustenta um ciclo de 18 finais e ainda espalhou uma carteira de participações pela Série A inteira.
O risco está na dependência: um terço da receita vindo de vendas exige que a fábrica nunca pare. Para os próximos anos, a perspectiva é positiva sob as três óticas. No negócio, porque a linha de produção está cheia. Nas finanças, porque as vendas viraram superávit, e não tapa-buraco. Na governança, porque o projeto sobreviveu a trocas de gestão. Como diz o ditado, quem planta árvore não é quem come a fruta, mas quem não planta nunca come.
Se eu fosse o diretor, faria 3 coisas
- Publicaria o “balanço da base”. Uma nota anual com receita, custo, fatias retidas e valor estimado da carteira de 182 atletas. Ativo que não é medido não é precificado, nem por patrocinador, nem por investidor.
- Criaria uma regra de venda por faixa de preço e idade. Abaixo de um valor mínimo, só vende com recompra ou com participação futura relevante. Vender cedo é deixar dinheiro na mesa para o comprador europeu.
- Transformaria a metodologia em produto. Licenciar o modelo da Academia para escolas e clubes parceiros, no Brasil e fora, criando receita recorrente que não depende da próxima janela de transferências.
E para você, qual é a próxima cria da Academia que vai virar cheque europeu?
Felipe Araujo
Diretor de Estratégia M&A e FP&A no Futebol. Especialização em Gestão de Clubes de Futebol e MBA em Gestão Financeira. Une a experiência de liderança em multinacionais à análise técnica do ecossistema das SAFs. É o criador da newsletter ‘Sala do Diretor’, referência em inteligência de mercado e gestão esportiva.
